Perspectives d’investissement 2021
Une économie en convalescence
Perspectives d’investissement 2021
Une économie en convalescence
La convalescence de l’économie consistera en un ralentissement de la croissance mondiale après l’extraordinaire rebond de l’activité de ces six derniers mois. Cette expression fait également référence à nos anticipations de performances.
Perspectives d’investissement 2021
Je me réjouis de constater que les opportunités à travers le monde pour les investisseurs sont encore nombreuses. Nous percevons des valorisations attractives dans les obligations privées internationales, les marchés émergents et les actifs alternatifs. L’Asie, en particulier, semble prometteuse.
Que s’est-il passé sur les marchés en 2020 ?
Les douze mois qui viennent de s'écouler ont été riches en rebondissements sur les marchés, comme partout en général. Les douze mois qui viennent de s'écouler ont été riches en rebondissements sur les marchés, comme partout en général.
Résumons cette année hors du commun en quelques points clés
D’abord, les marchés ont perdu un tiers de leur valeur en l’espace de quatre semaines sous l’effet du choc de la pandémie et des confinements en mars.
Les marchés se sont ensuite redressés et les actions ont renoué avec leurs précédents sommets en moins de six mois.
Puis, après quelques mois relativement calmes, une nouvelle accélération s’est observée en novembre dans le sillage du résultat de la présidentielle américaine et de l’actualité encourageante sur le front des vaccins contre la Covid-19.
Aussi irrationnel que puisse sembler ce parcours en dents de scie, le comportement des marchés peut néanmoins s’expliquer.
Soutien politique
Les gouvernements ont engagé des sommes considérables au secours des entreprises et des personnes ayant perdu leur emploi suite aux mesures visant à infléchir la propagation de la Covid-19. Les banques centrales ont elles aussi très vite déployé des mesures massives afin de stabiliser les économies et les marchés financiers.
La combinaison de ces initiatives a permis d'éviter un ralentissement prolongé de l’économie mondiale, et a favorisé le rebond rapide des marchés financiers. Soulignons que les marchés financiers fonctionnent par anticipation, et que leurs valorisations se fondent sur les futurs bénéfices attendus de la part des entreprises. C’est pourquoi ils ont toujours un temps d’avance sur l’économie réelle.
Croissance de l’économie numérique
La divergence entre les actions liées à l'économie numérique et celles des secteurs cycliques, comme les matériaux et l’énergie, constitue actuellement une tendance forte.
Les confinements ont accéléré la transition vers l'économie numérique et soutenu les bénéfices des sociétés technologiques. Ces dernières étant très représentées dans les indices boursiers, à l’image d’Apple et de Microsoft, cette tendance a été déterminante pour la hausse globale des marchés depuis le mois de mars.
Perspectives
Après le rebond qui vient de s’opérer, nous pensons que les performances des investissements vont revenir à des niveaux plus modestes.
Une reprise qui se stabilise
La vitesse du rebond du troisième trimestre 2020 a surpris plus d'un économiste. Désormais, la reprise mondiale ralentit. La marge de progression devient plus limitée. Partout sauf en Chine, l’activité économique n’a pas renoué avec ses niveaux de fin 2019.
Une économie en convalescence
L'économie est entrée dans une phase de convalescence. Le rythme de celle-ci dépend de chaque pays et des mesures de soutien déployées. La bonne nouvelle est que le vaccin sera vraisemblablement disponible en grandes quantités en 2021, avec cependant un calendrier différent selon les régions.
Des taux d'intérêt plus faibles pendant plus longtemps
Les autorités publiques devraient maintenir les mesures de soutien, mais certains signes indiquent déjà que les gouvernements hésiteront à contracter davantage de dette. Au final, la stimulation des économies devrait être assurée dans une large mesure par les banques centrales. Autrement dit, les taux d'intérêt pourraient rester ancrés à des niveaux faibles dans un avenir prévisible.
Préférer une approche agile
La poursuite du redressement de l'économie devrait soutenir les bénéfices des entreprises. Nous estimons qu’une préférence pour les actions continue de se justifier. Toutefois, l’allocation régionale devra être ajustée au fil des événements. Par exemple, la disponibilité d'un vaccin plus tôt que prévu bénéficierait aux marchés les plus en retrait en 2020 (Europe, Amérique latine, Asie du Sud-Est).
Construire sa stratégie de portefeuille
Il conviendra d’adopter une approche active dans le cadre des allocations de portefeuilles.
L’amélioration des bénéfices des entreprises est de bon augure pour les obligations privées et pour les actions, qui représentent donc des investissements de choix pour un portefeuille.
Les taux d’intérêt que nous anticipons quasi nuls et ce pour encore longtemps limitent la marge de progression et les vertus diversifiantes des emprunts d'État. Si ces derniers ont encore leur place au sein des portefeuilles en qualité d’investissement moins risqué, nous estimons que d’autres types de placements sont nécessaires pour assurer une diversification efficace.
Les actifs alternatifs liquides, comme par exemple des stratégies de suivi de tendance (« trend following »), sont une option à envisager.
Ces stratégies consistent à acheter ou à vendre des actifs liés à des tendances afin de tirer parti de la persistance de ces tendances (c'est-à-dire acheter lorsque les prix des actifs augmentent et vendre lorsque les prix baissent). Leur performance n’est pas directionnelle c’est-à-dire qu’elle ne dépend donc pas de l’orientation générale des marchés.
Nous estimons qu’une approche active sera décisive dans le cadre des allocations de portefeuille.
Les tendances d'investissement actuelles, à l’image du parcours solide des actions de l’économie numérique, pourraient créer des opportunités d’exposition aux actifs qui ont été en retrait cette année. C’est le cas notamment des actions européennes et latino-américaines, en particulier au sein de secteurs comme les banques, l’hôtellerie et les transports, affaiblies plus durablement par le choc de la pandémie.
Globalement, nous considérons que les conditions sont désormais plus favorables à ces marchés. Mais le tournant attendu sera conditionné par différents facteurs, comme la disponibilité d'un vaccin à grande échelle et la dynamique de la croissance économique. Au fil de l’actualité dans ces domaines, nous ne serons pas à l’abri de fluctuations des marchés dans les semaines et les mois à venir. L’emploi d'une stratégie rigoureuse permettra de faire face à ces fluctuations.
Ne négligez pas les titres gagnants d’aujourd’hui
Les marchés qui ont performé cette année, comme les États-Unis et l’Asie du Nord, l’ont été pour une bonne raison, et doivent conserver une place dans votre portefeuille.Il est important de noter que les marchés performants cette année, comme les États-Unis et l’Asie du Nord, l’ont été pour une bonne raison, et doivent conserver une place dans votre portefeuille.
La Covid-19 continuant de dominer l’actualité, notre préférence pour 2021 va toujours aux pays les plus développés d’Asie, plus spécifiquement la Chine continentale, la Corée du Sud, Taïwan et Hong Kong. L’Asie (principalement du Nord) se distingue du reste du monde en termes de dynamisme économique et de rentabilité des entreprises, en raison de sa meilleure maîtrise de la gestion de la pandémie. La Chine, première victime de la crise sanitaire, a aussi été la première à en sortir, et le pays continue de bénéficier d’une reprise économique rapide.
Les actions des secteurs des technologies et de la santé devraient poursuivre leur ascension au long cours.
Leurs perspectives à long terme demeurent intactes. Selon toute probabilité, les sociétés technologiques bénéficieront tout autant que les autres de la reprise économique. S'il est vrai que certaines activités en lien avec le télétravail verront peut-être leur avance se réduire après la pandémie, la plupart des groupes technologiques à qui bénéficient les confinements et les mesures de distanciation sociale devraient continuer d’accroître leurs revenus et leurs bénéfices. La tendance de la dématérialisation est bien partie pour durer.
De la même façon, le secteur de la santé, d'une importance capitale dans cette crise sanitaire, devrait continuer de dominer le marché grâce à de solides anticipations de croissance des bénéfices pour 2021. Nous privilégions les entreprises dotées de ressources de recherche et développement bien établies, ainsi que celles qui sont à la pointe de l’innovation.
Zoom sur les obligations
Où investir pour obtenir plus de revenu et une appréciation potentielle ?
Des taux d'intérêt « plus bas, pour plus longtemps »
En déduisant l’inflation, les intérêts versés par les bons du Trésor américain à 10 ans sont maintenant presque négatifs.
Où donc investir pour obtenir plus de revenu et une appréciation potentielle ? Le choix des obligations privées s’impose, et de nombreuses possibilités sont à disposition. Comme la force de la reprise économique devrait varier en fonction des pays, et altérer ainsi les bénéfices des entreprises et leur trésorerie à disposition pour assurer le paiement des intérêts, une approche par régions comporte des avantages.
Parmi les pays développés, nous préférons les obligations privées américaines aux européennes, en raison d'un plus grand potentiel haussier et de meilleures perspectives économiques. Les obligations des marchés émergents occupent selon nous une place idéale pour un portefeuille, grâce à leurs vertus diversifiantes. Leurs intérêts plus élevés, conjugués au potentiel d’appréciation des prix, sont intéressants.
Les titres asiatiques, en particulier, présentent un important potentiel haussier et des avantages en matière de diversification.
Nous pensons que les obligations asiatiques enregistreront des performances en hausse l’année prochaine, et ce pour trois raisons :
- La reconnaissance internationale de la résistance et de la rentabilité des bilans des entreprises
- La transition de l’Asie du statut de marché émergent à celui de marché développé
- La hausse de la demande mondiale d’obligations asiatiques
Qu’importe la région, une ligne va se dessiner entre les gagnants et les perdants. Les risques pourraient être amplifiés pour les obligations dont les notes de solvabilité sont plus faibles, ce qui renforce d’autant l’importance de l’expertise nécessaire lors de la sélection des titres.
Tenir compte des enjeux de durabilité
Les stratégies d'investissement qui intègrent les facteurs ESG sont en plein essor et représentent désormais plus d'un quart des actifs gérés par des professionnels à l'échelle mondiale. Exemples d’enjeux ESG communs :
Le développement durable devient un thème central pour les pays et les entreprises.
En raison du changement climatique, les investisseurs doivent se préparer à une transition vers la neutralité carbone plus rapide qu’anticipée dans tous les pays.
Les portefeuilles d'investissement doivent saisir les opportunités que cela représente et se protéger contre certains risques baissiers importants qui pourraient occuper beaucoup plus de place dans les modélisations.
C'est pourquoi nous estimons que l’analyse ESG devrait devenir un élément de plus en plus intégré dans toutes les stratégies.
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