India Insights
Points à retenir :
- La réforme de la taxe sur les produits et services (TPS) indienne simplifie les structures fiscales, réduit les charges de mise en conformité et vise à stimuler la consommation intérieure, notamment à un moment où la plupart des pays émergents sont exposés à la volatilité du commerce mondial
- Pour les actions indiennes, les réformes de la TPS pourraient entraîner une croissance des bénéfices d'environ 1 %, ce qui profiterait aux secteurs sensibles à la consommation et soutiendrait les actions dans un contexte où les valorisations semblent tendues et où la dynamique reste relativement faible
- Pour les obligations indiennes, la réforme de la TPS est un gage de stabilité macroéconomique, réduit les risques budgétaires à 0,13 % du PIB et renforce les arguments en faveur des obligations souveraines à duration longue
La réforme de la TPS et son impact sur la consommation intérieure
La réforme de la taxe sur les produits et services (TPS) de l'Inde introduit une structure simplifiée, remplaçant les tranches de 12 % et 28 % par des taux de 5 %, 18 % et un nouveau taux de 40 % pour les produits liés aux « péchés » et les produits de très grand luxe. Cette réforme vise à stimuler la consommation intérieure, à améliorer la conformité et à réduire le nombre de litiges. Ces changements devraient permettre de libérer l'épargne des ménages, dont la valeur s'élève à 1 800 milliards de roupies indiennes (soit 0,6 % du PIB), ce qui stimulera les secteurs de la consommation de masse. Qui plus est, les mesures de cette réforme s’attaquent aux inefficacités structurelles, telles que les structures de taxes inversées, et créent une pression fiscale plus équitable pour les ménages à faible et moyen revenu. Toutefois, leurs coûts budgétaires sont estimés à 480 milliards de roupies indiennes cette année, et à 576 milliards de roupies indiennes pour l’exercice fiscal 2026, avec des risques potentiels si les entreprises conservent une partie des avantages fiscaux au lieu de les répercuter sur les consommateurs.
Un catalyseur de résilience pour les actions indiennes
Pour les actions, les réformes de la TPS pourraient s'avérer un des principaux catalyseurs de politique intérieure au cours de l'exercice fiscal 2026, ce dont les secteurs sensibles à la consommation devraient bénéficier de manière significative. Ces secteurs, qui représentent une part importante de l'indice MSCI India ex Financials, pourraient voir leurs revenus augmenter, ce qui pourrait se traduire par une possible croissance des bénéfices. Malgré des valorisations tendues, le marché actions indien continue de résister, soutenu par une solide rentabilité des capitaux propres, un effet de levier maîtrisé et un essor du secteur manufacturier. Néanmoins, l'ampleur de la protection offerte par les réformes de la TPS contre les pressions liées aux droits de douane et la mesure dans laquelle ces réformes soutiennent les changements structurels à long terme vers des biens et des services de grande consommation abordables dépendront de l'ampleur des répercussions sur la demande.
Renforcer la stabilité des marchés obligataires
Pour les investisseurs obligataires, la réforme de la TPS renforce la stabilité macroéconomique de l’Inde en réduisant les risques budgétaires et en favorisant la désinflation. Le coût budgétaire des réformes est compensé par l'augmentation des droits sur les produits liés aux « péchés » et les produits de luxe, limitant ainsi la nécessité de recourir à des emprunts supplémentaires. Ceci concorde avec les objectifs du gouvernement en matière de déficit budgétaire. En outre, l'impact désinflationniste pourrait permettre à la banque centrale indienne d'adopter une position accommodante. Les perspectives sont donc favorables pour les obligations souveraines à duration longue, soutenues par des primes de terme élevées, une faible corrélation avec les obligations mondiales et une trajectoire budgétaire stable. Les réformes de la TPS, conjuguées aux précédentes baisses de l'impôt sur le revenu et à la réduction des coûts du service de la dette, pourraient faire des obligations indiennes une option judicieuse dans un contexte d'incertitudes mondiales.